- Елена РузлеваРедакция Forbes
Банк России предлагает изменить параметры «народных» облигаций — долговых бумаг, которые инвесторы покупают напрямую у эмитента на маркетплейсе Мосбиржи. Число дефолтов растет, и чтобы исключить набеги инвесторов, ЦБ предлагает дать эмитентам дополнительное время на выкуп ценных бумаг и разрешить снижать доходность за досрочные погашения
По следам «Евротранса»
Банк России хочет изменить параметры «народных» облигаций — это ценные бумаги, которые инвестор покупает напрямую у эмитента на платформе «Финуслуги». У этих облигаций нет вторичного рынка, поэтому цена остается фиксированной на весь срок их жизни. Зато инвесторы в любой момент могут продать облигации обратно эмитенту. Первоначально такие бумаги выпускали регионы и муниципалитеты, однако позднее на этот рынок вышли крупные компании.
Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин допустил, что эмитентам могут дать больший срок на исполнение заявок на продажу облигаций, а также сказал, что регулятор думает о снижении доходности по бумагам в случае их досрочного выкупа. «Возможно, имеет смысл устанавливать пониженные ставки в случае досрочного выкупа в каких-то объемах, превышающих что-то. Вот сейчас мы ведем дискуссию на эту тему», — сказал Чистюхин.
О том, что параметры народных облигаций нужно пересмотреть, в апреле говорила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Эта тема возникла после того, как компания «Евротранс» (оператор АЗС «Трасса») не смог выкупить «народные» облигации у инвесторов, допустив также несколько технических дефолтов по классическим облигациям. Набиуллина обратила внимание, что формат этих бумаг хорош для инвесторов, но создает сложности для эмитента, если инвесторы начинают их массово продавать.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Защита от набегов
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская положительно относится к идее изменить параметры «народных» бондов. Она отмечает: «Евротранс», который судится с контрагентами и лишился всех кредитных рейтингов, все же продолжает исполнять долговые обязательства. При этом в апреле компания стала заложником паники, покупатели «народных» бондов массово предъявили их к выкупу.
По словам Рокотянской, сегодня весь бизнес в России находится под давлением из-за высокой стоимости заимствований, роста уровня взаимных неплатежей, снижения потребительского спроса и инвестиционной активности. «Для рынка облигаций это означает перманентную тревожность инвесторов. Если паника наступает в биржевых бондах, они падают в цене. А если паника наступает в народных бондах — мы получаем аналог «набега на банк», — поясняет Рокотянская.
При этом покупатели «народных» бондов — исключительно физлица, а они легче поддаются панике, чем институциональные инвесторы, говорит Рокотянская.
С ней согласен аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. По его словам, для эмитента в стрессовой ситуации набег инвесторов создает риск кассового разрыва. Поэтому временной лаг и пониженная ставка при крупном досрочном выходе делают конструкцию более устойчивой, считает он.
«Эмитенту это дает возможность снизить риск оттока ликвидности и сделать инструмент более предсказуемым, а инвестору — честный баланс между доходностью и ликвидностью», — отмечает, в свою очередь, инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин.
Печаль для инвесторов
Для розничных инвесторов озвученные Чистюхиным изменения «народных» облигаций означают снижение интреса к ним, говорит директор департамента торговых операций «ГБИГ Холдингс» Дмитрий Царьков. Сейчас «народные» бонды — это аналог вклада до востребования со ставкой от 11% до 15,2%.
По словам Царькова, изначальное позиционирование «народных» бондов как ликвидной альтернативы депозитам с сохранением дохода нивелируется, так как заставит инвесторов требовать дополнительную премию за снижение ликвидности.
С этим отчасти соглашается ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. По его словам, инвесторам тогда может быть выгоднее покупать короткие облигации качественных эмитентов на обычном биржевом рынке. У этих облигаций небольшой риск изменения цены и доходности.
В конечном итоге инвесторы будут сравнивать условия по «народным» облигациям с инструментами классического долгового рынка, отмечает, в свою очередь, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов. И если нововведения ЦБ сделают «народные» облигации неинтересными, инвесторы просто перестанут их покупать.
Кроме того, у инвесторов может возникнуть вопрос качества компаний, размещающихся на платформе «Финуслуги». «Вместе с лагом на выплату и пониженной доходностью логично вводить более жесткие требования к раскрытию информации и кредитному качеству эмитентов», — говорит Бороданов. Бредихин и Царьков считают, что история с «Евротрансом» действительно заставит биржу и регулятора пересмотреть требования к эмитентам «народных» облигаций, и эти изменения будут сдерживать доступ на рынок некачественных заемщиков.
Источник: www.forbes.ru
