- Елена РузлеваРедакция Forbes
Индекс российских технологических компаний с начала года снизился сильнее, чем основной индикатор — индекс Мосбиржи. Больше других падали акции тех компаний, которые вышли на публичный рынок после начала конфликта на Украине и сделали ставку на замещение иностранных технологий отечественными разработками. Почему так происходит и какие перспективы у этого сектора?
Что случилось?
Акции компаний IТ-сектора на Московской бирже с начала года дешевеют быстрее, чем снижается сам индекс Мосбиржи. Как следует из данных торговой площадки, индекс сектора информационных технологий снизился с начала года на 12%, в то время как индекс Мосбиржи упал на 9%.
Если смотреть на доходность акций IТ-сектора с 2022 года, то она упала на 48%, в то время как доходность индекса Мосбиржи — лишь на 3,4%, говорится в обзоре рисков финансовых рынков ЦБ.
При этом сектор IТ на бирже стал активно формироваться именно с 2022 года после начала конфликта на Украине и ухода из России многих иностранных вендоров программного обеспечения. К гигантам, вроде переехавших из-за рубежа «Яндекса» и «Озона», добавились разработчики ПО «Группа Астра» и «Базис», платформа Arenadata. Также на рынок вышел разработчик отечественного аналога Zoom — компания IVA Technologies, но ее акции в IТ-индекс не входят.
Сектор выглядел перспективным, а инвесторы ждали роста: например, акции «Группы Астра» на следующий день после IPO в 2023 году подскочили на 40%. Сейчас цена акций компании (197 рублей за штуку) существенно ниже цены размещения (333 рубля). Arenadata в 2024 году разместила акции по 95 рублей, сейчас они торгуются по 87 рублей. Акции «Базиса», впрочем, подорожали с 105 до 115 рублей с момента IPO в декабре 2025 года.
Forbes.Russia в MaxКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Переоцененное замещение
Выходившие на IPO технологические компании делали ставку на импортозамещение. Например, гендиректор «Астры» Илья Сивцев в 2023 году говорил, что решение об IPO принималось на фоне ухода западных вендоров, а потенциал роста IT-рынка он называл «колоссальным». Некоторые топ-менеджеры, включая самого Сивцева и гендиректора IVA Technologies Станислава Иодковского, лоббировали интересы отечественного IТ перед президентом Владимиром Путиным. Иодковский, в частности, жаловался президенту на то, что на рынке продолжают работать иностранные сервисы, которые собирались уходить. Путин тогда сказал, что их нужно «душить».
Но инвесторы переоценили нарратив импортозамещения, уверен партнер Capital Lab Евгений Шатов. «Реальность оказалась сложнее: переход корпоративного заказчика с SAP, Oracle или Cisco на отечественный аналог — это многолетний, болезненный и дорогостоящий процесс, который откладывается при малейшем бюджетном давлении», — объясняет Шатов.
Параллельно выяснилось, что рынок импортозамещения довольно ограничен, говорит гендиректор «Сайбер бизнес консалтинг» Дмитрий Лившин. «Те, кто был обязан перейти на отечественное ПО и располагал бюджетом на это, закупились в основном уже в первую волну», — говорит он. Группа заказчиков, которых требования государства напрямую не касаются, либо продолжает работать на зарубежных программах без лицензий, либо экономят на решениях, говорит он.
Не до IT
Идея инвестиций в этот сектор оказалась слишком зависимой от ожиданий скорого импортозамещения, господдержки и стабильного корпоративного спроса, говорит аналитик ФГ «Финам» Дмитрий Лозовой. Но на практике выяснилось, что ухода иностранных компаний недостаточно для роста капитализации отечественного IT.
Корпоративные клиенты в условиях высокой ставки, замедляющейся экономики и осторожного инвестиционного спроса начали сокращать IТ-бюджеты, переносить внедрения и жестче подходить к закупкам, говорит Лозовой. В результате оказалось, что часть эмитентов слишком зависима от госзаказа, испытывает проблемы с маржинальностью, имеет нестабильный денежный поток, продолжает аналитик.
Персональный финансовый советник «ГБИГ Холдингс» Денис Дегтярь также считает, что основная причина замедления роста IТ-компаний — макроэкономическая. «При высокой ставке корпоративные заказчики режут и переносят IT-бюджеты», — говорит он.
Потребность в импортозамещении при этом сохраняется, в том числе и из-за законодательных требований, но покупка отечественного софта откладывается, и это негативно влияет на финансовые показатели молодых публичных IТ-компаний, говорит аналитик «Цифра брокера» Иван Ефанов.
Например, IVA Technologies в 2025 году отчиталась о падении прибыли на 25% год к году, до 1,42 млрд рублей. Выручка при этом не изменилась и составила 3,2 млрд рублей. А выручка «Астры» в 2025 году выросла на 18%, до 20,4 млрд рублей, но прибыль составила 6 млрд рублей, не изменившись по сравнению с прошлым годом. IVA Technologies в 2025 году отчиталась о падении прибыли на 25% год к году, до 1,42 млрд рублей, при той же выручке в 3,2 млрд рублей.
Лучше дела у «Базиса» и Arenadata. «Базис» смог нарастить и выручку (на 37%, до 6,3 млрд рублей), и прибыль (на 8%, до 2,2 млрд рублей). Arenadata по итогам 2025 года нарастила выручку на 46% (8,8 млрд рублей), а прибыль — на 52% (до 3 млрд рублей).
Что делать инвесторам?
«Инвесторы стали строже относиться к оценкам бизнеса, особенно в условиях высоких процентных ставок. Они предпочитают текущую прибыль обещаниям будущего роста», — констатирует инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «Нужно, чтобы бизнес начал расширять спрос на коммерческие продукты за пределами того, что требуют законодательство и сиюминутная необходимость», — добавляет ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин.
В таких условиях инвесторам стоит обращать внимание на акции компаний с диверсифицированной выручкой (например, «Яндекса») или регуляторно защищенный спрос (производитель ПО для банков «Диасофт», разработчик решений в сфере кибербезопасности Positive Technologies), говорит Евгений Шатов.
Источник: www.forbes.ru
