- Елена РузлеваРедакция Forbes
Мосбиржа 29 сентября начала торги фьючерсом на индекс ключевой ставки ЦБ. Сам индекс был запущен за месяц до этого. Как будет работать новый инструмент и как на нем могут заработать инвесторы?
Угадай ставку
Московская биржа запустила торги новым инструментом — фьючерсом на индекс ключевой ставки. Сам индекс, повторяющий ключевую ставку, появился в августе этого года и теперь выступает базовым активом нового срочного контракта. Объем торгов в первый день был небольшим — по двум фьючерсам было открыто 50 контрактов на общую сумму 695 000 рублей.
Индекс — базовый актив фьючерса — рассчитывается в пунктах. Один пункт соответствует одному проценту ключевой ставки, то есть если сейчас ставка составляет 14%, то значение индекса — 14 пунктов. Фьючерс же отражает ожидания инвесторов от динамики ставки и пытается угадать, какое решение примет ЦБ.
Однако цена фьючерса в рублях рассчитывается исходя из значения индекса, умноженного на 1000. То есть при ставке 14% стоимость одного контракта составляет 14 000 рублей. Инвесторам после запуска инструмента доступны два контракта — с исполнением в дни двух оставшихся до конца года заседаний регулятора по ставке. Ближайшее — 23 октября. Заработает инвестор или потеряет — будет зависеть от того, насколько точно он угадает решение ЦБ.
29 сентября один контракт стоил 13 910-13 970 рублей (по таким ценам проходили сделки). Если 23 октября ставка останется без изменений, то покупатель фьючерса заработает 30-90 рублей с одного контракта. То есть доходность (или убыток) формируется исключительно из разницы цены покупки и разницы цены исполнения контракта, говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «Это чистая ставка на решение ЦБ, по сути бинарное событие. Регулятор регулярно удивляет рынок, и один неожиданный шаг на 0,5 п.п. при плече (торговле на заемные средства. — Forbes) способен дать крупный убыток», — добавляет заместитель руководителя департамента инвестиционного консультирования «ГБИГ Холдингс» Денис Дегтярь.
Таким образом, пока высокая ключевая ставка ограничивает доходности целого ряда инструментов фондового рынка, биржа предлагает инвесторам пойти в лобовую — играть на движении самой ключевой ставки. Что из этого может получиться?
Смесь тотализатора и барометра
Идея в принципе не нова, и часть участников рынка может использовать новый фьючерс как тотализатор, говорит директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Тимур Хайруллин. Он говорит, что брокеры раньше уже предлагали смарт-контракты, которые позволяли заработать тем, кто правильно угадает ключевую ставку на ближайшем заседании. Теперь такой инструмент появился и у самой Мосбиржи.
В отличие от других фьючерсов, которые учитывают движения индексов на конец дня, контракт на ключевую ставку реагирует лишь на одно событие — решение регулятора в определенный день, добавляет руководитель департамента по работе с состоятельными клиентами «Тринфико Private» Кирилл Упатов. «Плюс такого инструмента в том, что он станет хорошим индикатором рыночных ожиданий, в дополнение к консенсус-прогнозу аналитиков», — говорит он. С помощью нового фьючерса инвесторы смогут точнее оценивать будущие действия ЦБ, а сам регулятор сможет использовать рыночный инструмент для оценки ожиданий инвесторов, считает ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.
Кроме того, инструмент позволит хеджировать риски, например, облигационных портфелей, говорит Хайруллин. «Фьючерс на рост ставки может компенсировать просадку облигационных портфелей в случае ее повышения», — говорит он. Особенно эта опция будет востребована крупными банками и бизнесом, частные же инвесторы будут рассматривать новый фьючерс скорее как спекулятивный инструмент для игры на макроданных, говорит Александр Бахтин.
Не рубить с плеча
С одной стороны, новый фьючерс позволяет инвесторам отыгрывать решения ЦБ напрямую, без обращения к облигациям и инструментам денежного рынка. С другой, инструмент будет доступен широкому кругу частных инвесторов, которые порой чрезмерно рискуют на рынке. Это может приводить к большим убыткам, особенно когда траектория ключевой ставки туманна, предупреждает главный аналитик по финансовым рынкам АО ИК «Вектор Капитал» Алексей Головинов.
Главный риск для инвесторов связан с самой природой инструмента, в котором есть встроенное кредитное плечо, говорит Никита Бредихин. Эта опция может кратно увеличивать убытки в том случае, если ЦБ примет решение, кардинально отличающееся от ожидания, или же проведет внеочередное заседание по ставке, вне даты исполнения контракта. В спецификации инструмента указано, что при внеплановых заседаниях досрочного исполнения контракта не будет, а новое значение ключевой ставки отражается в индексе на следующий рабочий день.
«Например, в августе 2023 года регулятор внепланово поднял ставку с 8,5 до 12%. Если инвестор в этот момент продавал фьючерс, убыток бы составил 3200 рублей на контракт за день, а учитывая большое встроенное плечо, многие позиции были бы закрыты по маржин-колу [то есть принудительно и с убытками]», — объясняет Бредихин.
Сейчас ЦБ впервые за полтора года взял паузу в снижении ставки, эта интрига может подогревать интерес к новому инструменту, говорит Денис Дегтярь.
Источник: www.forbes.ru
